8月26日，葫芦娃（605199.SH）的可转债刊行申请给与上交所上市委审议，怅然未能取得通过，葫芦娃成为新“国九条”发布往后首家被驳斥的再融资企业。

　　第一是预付款。上市委央浼葫芦娃集合CRO行业市集供需、同业业可比上市公司2023年预付研发款等景况，分析公司2023年时间预付研发款子大幅弥补的合理性；集合同业业可比上市公司2023年预付渠道扩充费、公司渠道扩充费付出对象天分等景况，分析公司2023年时间预付渠道扩充费大幅弥补的合理性。

　　第二是研发进入。上市委央浼葫芦娃集合同业业可比上市公司研发进入资金化景况，以及公司研发进入资金化策略等，分析公司2023年第四序度研发进入资金化核算是否无误。

　　第三是收入拉长。上市委央浼葫芦娃集合通知期应收账款周转率、客户组织、2023年新增经销商及回款景况，分析2023年交易收入拉长的合理性、可靠性。

　　2023年3月，葫芦娃通密告布可转债预案，刊行申请7月取得上交所受理，8月进入问询阶段。12月29日，葫芦娃上会给与审核，审议结果为“暂缓审议”。

　　当时上市委闭切的闭键题目同样搜罗渠道拓展费和预付账款。上市委央浼公司分析渠道拓展费和学术扩充费的可靠性、合理性，贩卖扩充流程是否存正在贸易行贿或为贸易行贿供给方便的情状，以及2022年往后预付账款疾速拉长的起因及合理性。

　　其它，上市委还央浼公司分析正在筑工程筑立进入、发达景况，闭连管帐处罚是否适当《企业管帐准绳》的原则；钱币资金界限与利钱收入、借债界限与利钱用度的成亲性，以及坚持较大界限有息欠债的需要性及合理性。

　　可转债召募仿单显示，葫芦娃闭键从事中成药及化学药品营业，以儿科用药为兴盛特质，产物运用周围涵盖呼吸体例类、消化体例类、全身抗影响类等多个用药范围。公司共有52个正在产正在销的儿童药种类（含有明了儿童用法用量），歇养周围笼罩0—14岁儿童整年事段、儿童疾病范围70%以上病种。

　　2021年至2023年（通知期），葫芦娃差别杀青交易收入13.54亿元、15.15亿元、19.05亿元，以及归母净利润0.72亿元、0.86亿元、1.06亿元，年化复合拉长率差别到达18.63%、21.50%。

　　2023年，葫芦娃的交易收入同比增幅为25.75%。而正在公司选用的8家可比公司中，同期增幅最高系ST百灵（002424.SZ）的20.42%，另有4家增幅正在1.24%至12.21%之间，其余3家呈负拉长。

　　公司预付账款闭键为预付的原辅料货款、委托研发款、渠道扩充费等。截至2023年9月末，公司预付研发款子4891.99万元，预付渠道扩充费6977.40万元，较上腊尾预付余额差别拉长496.69%、16175.72%。

　　2021年至2023年，公司营业扩充费差别为4.19亿元、4.28亿元、4.43亿元，差别占各期贩卖收入的76.86%、73.33%、69.43%，差别占各期交易收入的30.97%、28.28%、23.26%。遵循扩充行动性子，公司将营业扩充费分为渠道拓展费、学术扩充费和市集调研费，闭键是渠道拓展费。

　　因公司产物品种较多、贩卖区域较广，为葫芦娃供给任职的扩充当职商数目较多且较为星散。通知期各期，前五大营业扩充费付出对象的金额占比差别仅为11.82%、8.10%、7.50%。以2023年为例，公司整年营业扩充费4.43亿元，月均3692.61万元，单个任职商月均仅2.29万元。葫芦娃称，公司对大一面扩充当职商及连锁药店预付扩充用度金额不大，闭键为餍足短期市集扩充行动需求。

　　依据公司对审核问询的复兴，齐心堂（002727.SZ）正在2021年、2022年均为葫芦娃第四大营业扩充当职商，葫芦娃差别付出扩充费789.95万元、511.52万元。因为葫芦娃是齐心堂实控人阮鸿献投资的公司，齐心堂2021年、2022年年报均将葫芦娃认定为联系方，但涉及的联系生意仅为2021年向葫芦娃采购药品413.40万元，并未披露向葫芦娃供给扩充当职。

　　此表，正在公司闭键营业扩充当职商中，泽千家树立于2019年10月，2020年初步合营，当年即成为葫芦娃第四大营业扩充当职商，2021年至2023年均位列第二/第三大营业扩充当职商。昶曌强壮是2022年第五大营业扩充当职商，树立于2017年9月，次月与葫芦娃初步合营。堃旺强壮是2023年第四大营业扩充当职商，树立于2019年7月，同样是次月即初步合营。

　　据工商音信，泽千家由胡Q兵、胡C菊各持股50%，两人同时统造宸笑强壮，后者的接洽电话与昶曌强壮无别，堃旺强壮亦由胡Q兵持股50%。值得幼心的是，三家公司均已于2023年11月27日刊出。

　　“抱团”的再有杭州煜宇和杭州韬靓，差别为葫芦娃2020年第一、第三大营业扩充当职商。两公司树立于2018年12月，2019年1月、2月接踵与葫芦娃展开合营，也都正在2021年7月刊出。工商年报显示，杭州煜宇的通讯地点为淳安县阳光途6*8号207-3，而杭州韬靓为阳光途6*8号207-4。